证券时报记者 钟恬
近期，香港破费阛阓迎来内地品牌开店潮：香港首家京东MALL于6月18日营业，京东收购的佳宝超市香港第100家门店同日落地；潮玩品牌52TOYS香港国际机场直营店已于5月底开张迎客。
近两年，零卖巨头、新型茶饮、登科餐饮企业奔赴香港，一边落地线下门店，一边完成成本扩容，变成了“边开店边上市”的表象。这股波浪，既是内地破费企业挖掘新增量阛阓的实际聘请，也濒临着成本高企、原土化适配不及的纯熟。
内地破费品牌赴港开店
2020年6月完成港交所二次上市的京东，近期捏续加码香港阛阓。
日前，京东在香港举行发布会秘书两大门店落地想法，现在其在港投资额已超350亿港元，诡计异日三年联动1000个头部品牌，落地超200家线下门店，全方向完善香港业务生态。
另一电商龙头阿里巴巴，于2025年10月长入蚂长入团斥资66亿元开导香港总部，此前已落地香港线下居品体验店，推出淘宝全港99元包邮政策，深耕土产货线上零卖阛阓。
餐饮与新型茶饮赛说念更为搅扰。蜜雪集团、绿茶集团、奈雪的茶、沪上大姨等曾一边在港布局线下门店，一边列队登陆港交所。青梅零食龙头溜溜梅近期在港上市，其产品已通过当地商超、会员店等渠说念铺货。
社区生鲜方面，袁记云饺和钱大妈于本年1月12日同日向港交所递交招股书，二者深耕香港社区业态，前者香港门店打破40家，后者近70家。
潮玩品牌零卖方面，泡泡玛特本年4月在不雅塘新开MOLLY主题店，香港门店总额达15家；52TOYS天然港股上市恳求已失效，但开店模范仍不时鼓吹，其机场直营店已开业。
“这是企业蛊卦阛阓环境、本人公共化发展策略作念出的策略聘请。”CIC灼识筹商董事总司理张辰恺说。
张辰恺从多个维度阐释了这一表象：品牌策略维度上，香港行动国际破费阛阓和亚太品牌要害，是内地品牌国际化的中枢跳板；买卖协同逻辑上，线下实体门店运营产生真实营收、客流与推敲数据，为港股上市估值提供买卖故事和事迹撑捏，进步成本阛阓认同度；上市召募资金又能反哺门店延伸、供应链搭建与土产货化运营优化。
华大证券首席宏不雅经济学家杨玉川示意，中国商品具有极强的竞争力，出海是企业的势必聘请。布局香港具备多重价值：既能低成本积聚运营教授，依托线下门店为上市造势，也能让香港投资者直不雅感知品牌实力，加深品牌认同度。
有的增收有的低迷
从各企业裸露的最新财报来看，香港业务对事迹的孝敬呈现彰着分化。
绿茶集团在2025年财报中示意，国外阛阓成为公司全新增长引擎，2025年国外业求终了逾越式打破，变成以中国香港为要害、东南亚为中枢的布局。死心2025年底，中国内地除外的门店达14家，遮蔽中国香港、马来西亚、泰国、新加坡四大阛阓，国外收入从2024年的890万元增至1.44亿元，pornhub网站同比增长16倍，占总营收比重超3%。香港阛阓行动出海的“检修田”，推敲推崇超出预期。单店月均销售额超200万港元，为国际阛阓拓展打磨教授。
碰见小面相同交出了高分答卷：2025年全年营收16.22亿元，同比增长40.5%，经颐养净利润1.35亿元，同比大增111.9%。死心昨年底，其香港门店达15家，2025年12月新加坡首店开业，崇拜完成跨境出海布局。
与之相对的是，部分品牌仅侧重品牌试水，盈利孝敬有限。奈雪的茶上市以后股价捏续着落，市值挥发超九成，香港业务一直未能终了盈利赋能。
针对事迹分化表象，张辰恺分析，中枢原因在于企业是否打造出适配香港阛阓的盈利模子。香港破费阛阓隆重、行业竞争充分，单纯复刻内地门店花式无法终了长效推敲，优质品牌会从选址、订价、产品口味、成本管控全维度搭建土产货化推敲体系，将品牌流量滚动为沉稳复购与营收。
杨玉川以为，香港阛阓与内地追究规模效益的环境不同。部分企业事迹低迷，本色是阛阓定位不够准确或盲目追求规模。
濒临多重纯熟
尽管“开店+上市”花式风头正劲，但内地破费企业在香港濒临的挑战蹂躏冷漠。包括上市后股价破发，以及昂贵房钱、热烈竞争、土产货化运营贫困，齐在纯熟该花式恒久可捏续性。
二级阛阓层面，蜜雪集团、沪上大姨现在股价较刊行价高涨超30%，奈雪的茶、碰见小面等则处于破发情景。
“这反馈阛阓对新破费盈利模子的审慎，尤其是高估值下的可捏续性疑虑。”香港博大成本国际行政总裁温天纳说。
张辰恺以为，国际成本对新破费买卖花式的评估圭臬全面趋严，行业估值逻辑追思对盈利真实性与可捏续性的感性注视。受阛阓流动性存量博弈、投资者结构单一、A+H估值基准错位等要素影响，行业已插足深度分化、加快出清的阶段。
至于昂贵房钱、同行热烈竞争、土产货化运营则是通盘品牌濒临的共性贫困。
张辰恺以为，土产货化运营才调是企业解围的中枢要害。“外部房钱与竞争环境具有多数性、客不雅性，无法单独决定推敲成败；企业能否在港终了沉稳可捏续推敲，中枢取决于产品、订价、选址、供应链及团队处罚能否深度适配土产货阛阓章程与破费需求。”
“香港阛阓对企业竟然切纯熟是，能否将本人中枢上风，滚动为贴合土产货阛阓的推敲恶果。”张辰恺说。
杨玉川以为，热烈的同行竞争是最大推敲贫困，品牌需蛊卦本人定位戒指开店规模，匹配营收与成本，稳步发展才是最优旅途。
温天纳则对中恒久推崇保捏乐不雅，其将香港界说为国际化窗口和品牌升级“压力测试场”，跟随香港零卖回暖、粤港澳大湾区一体化提速，展望头部品牌将会捏续加码布局，依托香港行动跳板进行公共化延伸；中腰部品牌需深耕相反化、土产货化运营，适配阛阓节律颐养开店速率，行业分层神志将进一步固化。